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泡沫下的投资策略:玩股票要会玩对冲

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发表于 2017-11-1 18:00:47 | 显示全部楼层 |阅读模式
目前的市场,争论最多的是当前股市是否泡沫和泡沫何时破裂。

一群专家认为现在PE很高,已是泡沫状态。特别是CAPE ratio,都接近历史高点了。一群专家认为目前interest rate很低,以此为依据PE高点正常。好笑的是很多国内的股评家也来议论美股的PE了。同志,美股的PE是有些高了,20附近了。。。但国内的股票,发行价还有20呢,30的PE是便宜的,50PE很正常!和国内的股市比,美股离泡沫远远的! 如果20PE是泡沫的话,中国的股市永远都是泡沫状态!

另一群专家早已确认泡沫状态,正在积极地预测未来哪一天开始猛烈的熊市。未来一年,未来6个月,甚至精确到某几天!

当然更有一群人不屑以上专家的嘴炮,已经建仓布局,虽亏而不懈。

对于普通的投资者,我们应该何去何从?清空多仓,手握现金?半仓?买上PUT保护? 换上黄金?转手做空?

不见庐山真面目,只缘身在此山中。身在股市,我们难免困惑。让我们跳出股市,来看看全局。

假设你有一百万可投资资产,现在你如何处置?

(1)现金
(2)国债
(3)黄金
(4)房产

(5)股票

现金最安全吧,但是现在的inflation rate 2.2%,在可见的未来还可能增加,你的资金没少,但实际购买力少量。现金放久了,相当于慢性自杀。一天不觉得,一个月不觉得,甚至一年都不觉得,但三年五年后,你会突然感到一阵心痛,你不知不觉中被身边的人的财富甩在后面。问一问身边2008年大跌前卖股放上现金的先知们,而这两年还没有买股票的人,你就知道什么是心痛的感觉!有危机感的人,永远都有危机感。2009年以来走得磕磕碰碰的,哪一天不象要大跌的样子?今天其实也一样象要大跌!

现金跑不过通胀,那我买国债好了。安全,还有收益。安全说对了。2008你的金融危机让大家意识到国债竟然比现金更安全!否则怎么会出现国债利息为负的怪事?确实,现金你总要放在一个地方。床底下显然不安全,放银行呗。。。等等,银行隔天可能会倒,你的钱超过FDIC的部份就没有了。再者,发生Cypress银行强制没收你的存款的事,让你如何敢放大钱于银行呢?唯一的安全保障就是美国联邦政府了。联邦政府会不会破产?理论上有可能,但实际它可以多征税,再不行可以耍无赖印钱吧。可是那是2008年的事,现在几次QE后,国债已经涨得不成样子,而本月起,FED要回收流动性,卖出国债。所以国债是现在泡沫最严重的资产。显然不是一个好的选择。

那黄金是抵制通胀的最佳选择了!对,John Paulson这样做了好多年了,好像收益不好吧。问题是,黄金是抵制“恶性”通胀的选择,却是普通通胀的牺牲品!为什么?因为黄金不创造价值,因此它没有Dividend,没有成长性。世界平稳向前发展时,黄金止步不前,因此落后了。真遇到2008年的危机,黄金跌得也很快!危机中,涨的东西读卖掉了,来应付危机呢。结果是什么都跌。

房产怎么样?对付通胀,是最佳选择吧?除了它像黄金一样稀缺,还可以出租产生现金流。老实说,房产还真是以上的最佳选择。不过,房产现在的历史高位,泡沫不比股票小。从股票换到房产,很可能是换汤不换药。如果股票熊市来临,象2008一样,房产跌得比股市还吓人。关键是没人投资房产不用leverage,3-4倍很正常。跌个20-30%,你的投资就清零了。且慢!2008的危机还告诉我们,危机中,你股票可以不计成本割肉,拿回一点是一点。房产是几乎不可能割肉的!因为它没有流动性。要不不断投钱进一个不知深浅的洞,维护负资产不被margin call,要么认赔清零丢给银行。个中的惨烈,唯有身居其中,才能真正体会得到。

那怎么办?你不会还是忽悠我持有股票吧?阴险得很!到时候你先走了,而我高高挂起,high and dry!








让我们再跳出资产配置的一层,深入思考这个问题:我们为什么如此害怕泡沫呢?泡沫本身很绚丽,你的资产增加的比以往还快呀?你是害怕你资产增加?当然不是!你是害怕泡沫的破裂!

这就对了。你害怕泡沫的破裂,你想办法把你的资产放到没有泡沫的地方。可在一个遍地泡沫的世界,你根本找不到这样一个理想所在!所以你解决问题的思路走到了尽头。

如果换一个思路,能不能在泡沫里游泳,但在泡沫破裂的前期及时脱身呢?我们无法预见泡沫何时破裂,但假以细察,看到泡沫的破裂要容易得多。

假设我们看到了,这个问题就解决了一半了。另一半是及时脱身。回想一下2008年房产脱身的痛苦,我们知道房产不是一个及时脱身的最佳选择。为什么?因为房产没有流动性。

在泡沫破裂中,流动性成为最大的风险。你看到风险,你想控制风险,可你却苦于没有手段!

如果时间倒转,你回到历史上的2008,你看到了泡沫正在破裂,而你手上有一种泡沫资产,你希望它是什么?

它是流动性最大的泡沫。那哪个泡沫流动性最大?

股票啊。



Not good enough。看看Leman Brothers, Bear Sterns,Citi Bank,甚至Goldman Sachs,哪来的流动性?



你笑了。你知道我要把你引向何处。。。对了,是标普指数!任何时候,你可以一秒钟内关掉你的仓位。即使收盘了,你也可以一秒钟内用它的期货来对冲。


为什么面对泡沫,我不慌不忙,不理不睬?那是因为有了2008年的教训,我正把我放在泡沫中最安全的所在。泡沫上涨?我受益!泡沫破裂?我下一秒就可对冲逃离!想象一下战斗机的弹射椅的作用,飞行员几乎可以不用担心飞机的性能故障问题。

没有了心理恐惧,你才能享受内心的自由,
你才能享受独立思考的过程,你才会有自己的思想而非人云亦云,
你才能藐视威逼与利诱,你才能享受探索真理的乐趣,你才不算白来一世。


投资,就一定有风险。面对风险,我们不能畏惧,必须勇敢面对。不停地预测风险的到来,为了不要直面风险而选择规避,这不是最好的对策。规避是因为你心怀恐惧,害怕有一天一无所有。可是没有人能知道风险究竟何时到来。可能是明天,可能是明年,也可能是十年以后。你规避一天可以,你规避一月可以,你甚至规避一年也可以。但你能规避十年吗?开篇我说过,散户的问题是,一开始一点风险都不敢冒,但有一天却冒了巨大的风险。试想风险第N年来了,前面你已经规避了N-1年。你有信心再继续规避下一年,眼看着大家的财富滚滚向前,把你落下? 火车轰轰而过,你还在小站默默等待?我估计你很可能在N年快到来时坚持不住再次全仓投入。如此你没有得到泡沫的收益,却得到泡沫的亏损。你是一个Worst Case Scenario。

投资,尽管我们都想得到Best Case Scenario,但这很难。如果我们能避免Worst Case Scenario,就很好了。如果你能确信你可以避免Worst Case Scenario,你就没有了心理恐惧。没有了心理恐惧,你就能有独立思考的能力,因为你不需要抱团取暖,对镜自怜。如此你才能享受探索真理的乐趣。如此你才不枉来人世一场。

与大家共勉

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